事件
   
宁夏建材发布三季报,公司2016年1-9月实现营业收入26.97亿元,同比增长11.34%;归属于上市公司净利润8847万元,同比大增315.33%。基本每股收益0.19元。
   
简评
   
1.销售业绩喜人,迅速扭亏为盈。2016年前三季度,面对区域水泥产能严重过剩、竞争加剧的不利局面,公司加大市场销售力度,着力降低成本费用,归母净利同比大增315.33%,其中三季度公司盈利1.30亿元,同比增长104.30%。报告期内,得益于公司积极拓展销售渠道以及下游需求回暖,公司实现营业收入12.71亿元,在行业陷入困难情形下依然显示出强劲的市场竞争力。同时公司通过强化内部管理、优化原燃材料采购渠道,在提升成本控制能力上精进不休。上半年公司水泥和混凝土业务毛利率分别为21.49%和38.64%,同比提高了3.92和2.53个百分点。进入下半年以来,随着供给侧改革的进一步推进以及传统旺季的来临,公司已成功实现扭亏为盈,看好全年业绩进一步改善。
   
2.供给侧改革持续推进,区域龙头业绩弹性可期。2015年全国水泥过剩严重,企业经营举步维艰,公司主要市场宁夏地区水泥熟料产能利用率仅为59.9%。今年5月18日,国发[2016]34号文在严禁新增水泥产能、淘汰低标产品、提升区域集中度等方面提出了切实举措。7月22日,中国水泥协会在兰州召开“西北水泥稳增长调结构增效益市场论坛”,宁夏、甘肃、陕西、青海四省政府和企业代表商定了西北水泥市场协调机制。在公司另一销售区域内蒙古,当地政府也提出“到2017年淘汰水泥熟料产能800万吨、减少水泥生产企业30家以上”的目标。公司作为西北地区水泥龙头,在宁夏占据50%左右的市场份额,三季度业绩弹性明显,盈利大幅改善。
   
3.西北需求回暖,全年有望价增量升。得益于下游基建和房地产的有力支撑,西北水泥摆脱了负增长的泥沼,需求出现回升。上半年宁夏和甘肃固定资产投资同比增长15.70%和13.30%,房地产开发投资同比增长17.70%和18.30%,均高于全国平均水平,拉动宁夏和甘肃水泥产量增长5.03%和6.58%,相对于15年负增长1.99%和3.27%取得了明显好转。在边际供需改善的情形下,西北地区水泥价格也在今年5月中旬和7月中旬迎来了两次上涨。随着下半年传统旺季的来临以及区域协同效应的提升,三季度地区水泥价格将继续弹性向上,为企业业绩带来强劲动力。从中长期视角来看,基础设施建设将成为区域水泥需求的重要支撑。根据宁夏发改委规划,2016年将着力抓好50个重点基建项目,完成投资850亿元以上;十三五期间将建成干武铁路增建二线、河东国际机场三期扩建等项目,开工建设中卫至兰州高铁、银川至百色高速段等项目,水泥需求将继续得到提振。
   
4.期待国企改革带来同业竞争问题的解决。2015年9月,公司发出公告,实际控制人中材集团拟延期1年履行解决同业竞争的承诺。2016年1月25日,中国建材与中材集团旗下上市公司公告两家央企筹划战略重组。2016年8月22日,“两材”重组落地。同业竞争问题的解决日益临近,或将带来改革重组的投资机会。
   
5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2016年和2017年营业收入34亿元、36亿元,同比增长6.77%、5.88%;归属于母公司的净利润8244万元、1.09亿元;EPS为0.17元、0.23元。调低评级,给予“增持”评级。