报告期内公司业绩同比增长89.3%,EPS0.57元
   
2019年1-6月公司实现营业收入19.9亿元,同增13.5%,归母净利润2.7亿元,同增89.3%,EPS0.57元;单2季度公司营收15.1亿元,同增8.7%,归母净利润3.3亿元,同增41.5%,EPS0.69元。
   
毛利率水平维持相对稳定,经营效率提升
   
报告期内,公司综合毛利率35.2%,同比下降0.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为9.4%、5.7%、0.9%,同比下降1.0、6.6、0.3个百分点,期间费率16.1%,同比下降7.9个百分点;单2季度公司综合毛利率39.9%,同比上升0.8个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为8.3%、2.5%、0.7%,同比下降1.8、4.3、0.1个百分点,期间费率11.5%,同比下降6.2个百分点。
   
1-6月公司销售水泥及熟料711.3万吨,同升15.1%;吨水泥价格279.4元,同增5.9元;吨成本181.2元,同增5.1元;吨水泥毛利98.2元,同升0.8元;全口径,吨产品三费51.2元,同降19.7元;综合,公司吨产品净利38.4元,同比提高15.4元/吨。销量增长带来的固定资产维修费用及停产损失减少,管理费用降幅显著。
   
价稳量增,非核心区贡献销售增量
   
公司销售水泥为主,覆盖宁夏、甘肃和内蒙古等地区,宁夏为主。上半年,宁夏自治区固投和房投增速分别为-15.2%和-20.7%,水泥产量777.6万吨,同比下滑0.7%。尽管宁夏水泥需求下降,但甘肃和内蒙古水泥产量分别为1294.1和1860.2万吨,同比增速11.2%和16.3%,公司针对性制定战略,价稳量增带来营收增长,经营效率显著提升,业绩弹性显现。
   
盈利预测与投资建议
   
西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,年内加快推进基础设施建设项目,加大基础设施等领域补短板力度,需求整体向好。我们上调公司19-21年EPS的盈利预测至1.26、1.32、1.34元(原预测1.04、1.15、1.18元);维持“增持”评级。
   
风险提示:地区基建投资不及预期,煤炭价格超预期上涨。