投资要点
   
事件: 公司公告2017年1季度实现收入5.29亿元,同比增98.14%;实现归母净利-5825.51万元,同比减亏约3300万元,基本每股收益-0.12元。
   
点评:
   
销量显著增加,量价齐升。公司水泥产能主要布局在宁夏,在该地区市占率超过50%,是区域龙头。1季度是区域淡季,销量占比通常只有全年6%,今年在错峰生产严格执行背景下,公司销量有较大幅度增长,而价格方面也有较好的表现。我们预计1季度吨均价同比提升约15-20元/吨,1季度吨毛利约25-30元/吨,远高于去年同期。
   
吨费用有较大幅度的下降。我们估计1季度三项吨期间费用合计约62元/吨,同比约降40元/吨。其中吨财务费用约降10.2元/吨至10.1元/吨,吨销售费用约降10.9元/吨至23.7元/吨。原管理费用、制造费用中的税费计入税金及附加,吨管理费用同比约降27.7元/吨,吨营业税金同比约升3元/吨。
   
区域一季度提价明显,库容比处于同期历史低位。宁夏地区一季度提价表现突出,3月以来累计上涨40元/吨(15%的幅度),西北地区3月底至今累计上涨30元/吨(10%的幅度)。区域熟料生产线错峰停产,企业库存普遍低位运行,库存显著低于过往同期,预计后续价格仍将小幅上涨。
   
投资建议:
   
从短期较强劲的价格走势来看,旺季盈利改善程度较十分突出,叠加需求良好库存低位运行,公司销售收入及吨毛利有望实现较大幅度提升。
   
中长期来看,国家西部大开发、一带一路将有力推动宁夏地区基础设施建设,公司立足宁夏辐射西北,将极大的受益于区域发展战略。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.69/0.73/0.76元,对应PE分别为21.0/19.9/19.2倍,“增持”评级。