事件
   
公司年报显示,2016年度实现营收36.9亿元,同比增长15.8%;实现净利润0.58亿元,同比增长189.76%;扣非后净利润0.47亿元,同比增长796.7%。每股收益0.12元。
   
点评
   
自治区外销量大幅增长。受公路、铁路等重要基础设施投入力度加大的影响,公司区域水泥、商品混凝土市场需求增加。2016年公司销售水泥1,584.87万吨,同比增加13.35%,商品混凝土产销量183.08万方,同比增加8.29%。自治区外增长明显,营业收入增长26.94%。
   
水泥价格上涨,四季度盈利能力创新高。2016年公司毛利率和净利率分别较上年提高4.5和0.9个百分点到28.9%和16.%,其中四季度当季毛利提高到至32.9%,创近年来新高。根据数字水泥数据,四季度银川地区高标水泥价格维持在260元/吨,较上年同期上涨8.3%。水泥价格上涨是毛利提升的主要原因。报告期公司计提六盘山和乌海市西水资产及库存减值1.27亿元,同比增加553%,导致四季度亏损0.31亿元。
   
提升管理降本增效,期间费用率下降2个百分点。2016年公司期间费用率较上年下将2个百分点至23.2%。其中管理费用同比降低6.7个百分点,费用率下降1.9个百分点至7.9%;财务费用通过债务置换等措施降低利息支出,同比下降5个百分。销售费用由于运输费用上涨增长20%。
   
投资策略
   
预计公司2017-2019年EPS分别为0.58,0.73和0.84元,以目前价格计,对应PE为23,18和15倍,我们维持公司“推荐”评级。
   
风险提示
   
1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨